«Норникель» попал под сервисный сбор

В расширенный в минувшую пятницу санкционный список США не попали производственные и сбытовые компании «Норникеля», только ряд сервисных структур группы, указала компания. Что это значит для инвесторов и бизнеса, разбирался РБК Фото: Денис Кожевников / ТАСС

«Производственные и сбытовые компании группы (ПАО «ГМК «Норильский никель», ее Заполярный филиал и дочерние структуры, Кольская ГМК и ее «дочки») не были включены в санкционный список США от 23 августа 2024 года. В санкционный список попал ряд сервисных компаний группы. Менеджмент компании проводит оценку влияния введенных санкций», — сообщил в понедельник, 26 августа, представитель «Норникеля».

Политика Под новые санкции США против России попали почти 400 физлиц и компаний

В пятницу, 23 августа, Минфин США объявил о расширении санкций против России, в новый список попали почти 400 физических и юридических лиц и организаций. Цель новых ограничений — подрыв цепочек поставок и финансовых каналов для военно-промышленного комплекса России.

Санкции относительно «Норникеля» коснулись его структур, в частности Норильского горно-металлургического комбината им. А.П. Завенягина, компаний «Норникель Сфера», «Норникель Спутник», «Норильскникельремонт» и др. Сразу после объявления бумаги «Норникеля» (GMKN), а также других вошедших в список публичных компаний показывали снижение на бирже.

В числе других российских организаций, попавших под ограничения, — разработчики программных обеспечений для финансового сектора АТОЛ, «Диасофт» и Центр финансовых технологий (ЦФТ); структуры холдинга Evraz, в частности угольные компании «Распадская» и «Южкузбассуголь», Нижнетагильский и Западно-Сибирский металлургические комбинаты, Evraz Market.

Насколько серьезны новые санкции

Опрошенные РБК аналитики считают, что под санкционный удар попали значимые активы — и в случае «Норникеля», и в случае Evraz. «Основные производственные и сбытовые активы [«Норникеля»] (за исключением «ГРК Быстринское») в SDN-лист включены не были. В то же время «ГРК Быстринское» обеспечивает не менее 10% консолидированной выручки «Норникеля». Предприятия ориентированы на экспорт в Китай, однако пока непонятно, как на санкции отреагируют китайские контрагенты», — отмечает аналитик ИК «Велес Капитал» Василий Данилов. «Для «Норникеля» также значимыми являются «Норильск Авиа» и другие организации, занимающиеся обеспечением логистики и безопасности. Эти компании поддерживают работу основных производственных мощностей «Норникеля», обеспечивая оперативность и бесперебойную доставку продукции, что напрямую влияет на финансовые показатели компании», — добавляет директор по стратегии ИК «Финам» Ярослав Кабаков. По его мнению, новые санкции существенно ограничивают операционные возможности компании.

Бизнес «Интеррос» обвинил «Русал» в повышении риска санкций для «Норникеля»

Головная компания «Норникеля» под санкции все же не попала, обращает внимание портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Никита Зевакин. По его мнению, компанию спасает уникальное положение на мировом рынке металлов: «Учитывая долю «Норникеля» на глобальном рынке никеля, выбывание компании с мирового рынка было бы очень неприятной историей. Санкции могут осложнить работу в каких-то моментах, но, скорее всего, сильно они на реализации не скажутся. Я не исключаю, что ряд клиентов, особенно европейских, могут отказаться от части поставок. Возможно, какое-то время уйдет на переориентацию поставок в другие регионы. Но в целом все выглядит так, что ничего критического для «Норникеля» не произошло», — рассуждает эксперт.

Проблемы «Норникеля» не исчерпываются санкциями. Компания представила отчетность за первое полугодие 2024-го, и результаты не впечатлили игроков рынка. В «Велес Капитале» их назвали «ожидаемо слабыми» и указали, что компания попала в «идеальный шторм»: цены на ключевые металлы падают, расходы на обслуживание долга растут, компания сталкивается с логистическими и транзакционными трудностями. Впрочем, аналитики ожидают, что на горизонте нескольких лет нисходящий тренд в цветных металлах развернется, что должно помочь «Норникелю».

Несколько хуже ситуация выглядит для Evraz, полагают собеседники РБК. «Под ограничения попал, по сути, весь российский дивизион, чей вклад в выручку составляет около 80%», — отмечает Данилов. «Например, дочерние предприятия Evraz, такие как «Евраз Качканарский ГОК», «Евраз НТМК» и «Южкузбассуголь», играют ключевую роль в производственной цепочке компании, обеспечивая добычу и переработку основных видов сырья, таких как железная руда и уголь», — добавляет Кабаков. «Запреты на взаимодействие с этими компаниями могут привести к проблемам с поставками, снижению производственных объемов и, как следствие, к уменьшению выручки. В долгосрочной перспективе это может негативно отразиться на финансовых результатах, усилить давление на конкурентоспособность и снизить позиции на мировом рынке», — предупреждает стратег.

Можно ли рассчитывать на российский рынок

Из-за американских санкций проблемы у компаний могут начаться и на «дружественных» рынках, предупреждают эксперты. «Азиатские партнеры будут принимать во внимание действующие ограничения, что повлечет рост логистических и транзакционных расходов, а также осложнит освоение новых рынков и реализацию совместных проектов», — полагает Данилов. С другой стороны, ограничения не смогут перекрыть каналы поставок полностью, считает Зевакин: «Реалистично ли высчитать по сплаву никеля, с какого завода он пришел? Как будто не очень реалистично. Но может быть такое, что металл будет продаваться с дисконтом. Возможно, не очень большим».

При этом опереться на российский рынок в полной мере не выйдет, считают собеседники РБК. «Российский рынок не способен полностью абсорбировать все объемы продукции этих компаний, что может привести к избыточным запасам и снижению продаж. Перенос фокуса на внутренний рынок, а также развитие собственных технологий и инфраструктуры для снижения зависимости от иностранных поставок требует значительных инвестиций и времени. В краткосрочной перспективе это может привести к увеличению операционных издержек и снижению маржинальности. Возможны также временные перебои в производственном процессе и логистике», — скептичен Кабаков.

«Как показала практика последних лет, на внутреннем рынке существует вполне емкий спрос на сталь и уголь, однако в любом случае не менее 50% российского производства стальной и угольной продукции будет уходить на экспорт. Ситуация с металлами «Норникеля» сложнее, так как внутри России практически отсутствует спрос на никель, палладий и платину», — добавляет Данилов.

Что это значит для инвесторов

Санкционная история уже во многом отыграна, считает Зевакин. Он не ждет от новых санкций такого эффекта, который обрушил бы котировки компаний: «В основном сейчас движение в акциях определяется общими настроениями на российском рынке и движениями цен на металлы (в случае «Норникеля»)».

Любые санкции негативны для котировок, не согласен Данилов. «Даже если ограничения не затрагивают непосредственно выручку, они осложняют логистику, получение платежей и выход на новые рынки. Таким образом, санкционные новости могут стать дополнительным фактором падения в рамках масштабной коррекции российского фондового рынка».

Бизнес «Норникель» заявил, что санкции приведут к неустойчивым ценам

Частично санкционные риски действительно учтены в ценах, но это не значит, что котировкам некуда падать, резюмирует Кабаков. «В краткосрочной перспективе инвесторам следует готовиться к нестабильности и продолжению коррекции акций вниз. В долгосрочной перспективе многое будет зависеть от способности компаний эффективно адаптироваться к новым реалиям и находить альтернативные пути развития. Дополнительный потенциал падения существует, особенно если санкции будут расширяться или компании не смогут адаптироваться к новым условиям», — считает эксперт.